一季度回顾

2022一季度价格以高位震荡为主，永安以上海4.75mm规格的期货前黑热卷现货价格为例，价格从年初的热卷4930元/吨涨至最高5300元/吨，涨幅为370元/吨，格局与2021年同期比，面临上涨幅度较为平缓。转变最后与之前年份价格同比，黎明价格重心较高。暗还

春节后至三月中旬，辉煌受到采暖季限产及冬奥会限产的永安影响，卷板产量同比往年维持在低位，期货前黑钢厂利润一路走扩。热卷冬奥会结束后，格局市场开始讲复产逻辑，面临预计铁水在三月底四月中会达到新高，转变最后因此原料端需求较为确定，原料基本面强于成材，钢厂利润一路压缩。此时，虽然热卷库存难以去化，但市场普遍预测疫情会在4月中旬好转，又正好赶上钢材的传统旺季，因此逐渐出现“弱现实”与“强预期”的交易逻辑。

4月19日，国家发改委新闻发言人孟玮出席发布会并答记者问，提出确保实现2022年全国粗钢产量同比下降的目标。此次政策对于2022年粗钢产量的明确要求，证伪了此前市场一致认为的2022年钢材供应的政策约束放松的预期，原料需求受限，钢材利润有所修复。

进入五月，受到疫情超预期影响，钢材需求迟迟未能恢复，热卷库存压力较大，面临预期向现实转化的压力，市场对未来的预期变得谨慎，现货市场与盘面价格仍在下行。多家钢厂利润转亏，原料端支撑逐渐转弱，且受疫情、需求不佳影响的制造业补库十分谨慎，此外，近日受需求不佳及雨季等因素影响，热卷出口订单量有所回落，热卷内外贸双双承压。

价格支撑

即使一季度热卷库存难以去化，但价格却仍在高位，无大幅回调，价格的支撑主要由三部分构成：较高的原材料成本、较旺的直/间接出口，较好的宏观预期。

1、成本支撑

一季度原材料供需较为紧张，以为例，由于疫情导致的劳动力紧张，从而得各个项目进展较为缓慢，力拓22财年一季度产量7170万吨，销量7146万吨，同环比均有较大幅度的下滑，目前从发货和港口库存来看，力拓生产仍存在问题。Vale发运波动较大，变化主要来自于北部港口，原因在于暴雨天气以及设备和许可证的问题 ，22年一季度产量为6393万吨，销量为6061万吨，同比下滑明显。2月24日，俄乌战争爆发，影响了铁矿非主流发货，表现中性偏低，此外国内外煤炭价格也出现大幅上涨。受到原材料价格强势的影响，热卷成本在一季度有较强支撑。

2、出口利好

2020年疫情爆发后国内需求较差，致使一季度经济和进出口受到较大影响，随着国内疫情得到有效控制而海外大规模爆发疫情，得益于我国的全产业链优势，国外制造业订单大量涌向国内。随着海外需求的快速复苏，国内钢材与终端工业品出口明显好转，疫情后两年，我国的钢材直接与间接出口都保持强劲态势。即使内需不佳，海外的高需求仍在边际为热卷价格提供了有力支撑。

俄乌为全球铁元素出口大国，受俄乌冲突影响，海外需求部分分流至亚洲市场，由于我国与海外有较大价差，2月底开始我国部分钢厂出口接单量出现明显增量，海关公布的出口量自3月开始回升，目前船期已接到6月。丰厚的出口利润促使钢厂排产向出口倾斜，使得国内货源有一定程度的紧张，支撑了价格一波上涨。

据海关总署数据，2022年4月中国出口钢材497.7万吨，较上月增加3.2万吨，同比下降37.6%；1-4月累计出口钢材1815.6万吨，同比下降29.2%。4月中国进口钢材95.6万吨，较上月减少5.5万吨，同比下降18.3%；1-4月累计进口钢材417.4万吨，同比下降14.7%。4月出口增幅明显低于预期，这主要是军事任务实施禁航及疫情封港造成的影响，这部分钢材出口增量或将有所滞后，于5-6月得以体现，但由于海外价格开始回调，这部分订单面临违约风险。

未来展望

现实弱与预期强为一季度热卷行情主基调，价格大趋势虽维持上行，但每次震荡幅度也较为剧烈。目前支撑热卷高价的几大因素正在缓慢发生变化：原材料的强成本支撑已经走弱。以铁矿为例，预期转弱修复美金的高估和部分现货的进口利润带来的泡沫，价格有所下降。5月铁矿石去库速度较4月份会有所放缓，粗钢压减导致原先期待的铁水平均产量下调，远月因矿山财报强调目标不变，后期存在发货回补可能，累库预期渐显。

供应方面，钢厂的产量正在缓慢回到相对高位，供应紧张的情况将有所缓解。需求方面，基建受到政策利好虽有较好的预期，但由于目前较为严格的防疫政策，市场对其的预期有所减弱；汽车、家电产销均有大幅度同比下滑，制造业需求逐步向夏季淡季靠拢。虽然出口仍是亮点，但海外价格已接连回调，出口的持续性存疑。

中长期来看，钢材产量将继续受到压减，叠加海外需求走弱等因素，预计本轮出口旺季过后，我国钢材出口量将呈现周期性回落。

疫情控制的不确定性使热卷未来的走势同样充满不确定。若疫情得到较好控制，那现在下游需求将会得到较好的释放，市场将在至暗时刻迎来黎明的曙光。若疫情持续影响，人们所期待的“报复性需求反弹”迟迟不来，那随着现存利好逐渐消减，悲观情绪加重，市场交易疲软的现实，价格将继续向下调整。

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