上市券商的三连降2022年中报业绩，已经陆续披露完毕。计提减值净利各家券商非银分析师们也陆续发出了对主要券商的准备遭同业绩点评。

2022年上半年，超亿成东各家券商的元上业绩意料之中的“惨淡”，整个券业的半年标净利润同比增速几乎都在下降。

其中，大降手握两家头部资管公司的券目，今年上半年净利同比大降76.03%。三连降中报披露后，计提减值净利其遭同行非银分析师下调目标价。准备遭同

受累资产减值计提

净利润同比下降76.03%，超亿成东东方证券中报净利这一降幅，元上在整个券业中都显得有些“扎眼”。半年标

这家2021年末总资产排名行业第12位的大降券商，2022年上半年实现的净利润甚至少于规模远小于其的、等券商，在上市券商中报的净利润排名中，东方证券掉落到了第22位。

净利大降背后，主要原因是东方证券上半年计提各项资产减值准备10.44亿元，导致上半年剩下的净利润只有6.47元。

事实上，除了今年上半年大幅计提资产减值准备金外，过去2年，东方证券每年亦在大幅计提相关金额。

2021年全年，东方证券计提资产减值准备13.17亿元，其中13.18亿元关于买入返售金融资产；2020年全年，东方证券计提资产减值准备38.82亿元，其中14.96亿元关于买入返售金融资产。

但是，由于过去2年的结构性牛市，东方证券下属的东方证券资管、汇添富基金，都是公募基金行业中排名靠前的优秀公司，盈利能力强劲，这让东方证券的财务报表显得没有那么“难看”。

不过，“潮水褪去之后，才知道谁在裸泳”这句曾在一级投资领域广为流传的“名言”，似乎也发生在上市券商中。

今年上半年，国内资本市场表现整体不佳，上述两只“现金奶牛”的经营数据亦不十分乐观，这使得东方证券两融、债权投资减值的问题暴露得较为明显。

值得关注的是，公司连续几年进行了较大金额的减值计提，但2021年初（披露2020下半年计提情况）开始并未详细披露具体计提项目。

那么，自2020年下半年-2022年上半年受到减值计提的项目，是此前爆雷项目的延续，还是新增的两融项目爆雷？如果是“延续”，或许意味着连年的高金额减值计提有接近尾声的可能；如果是“新增”，则意味着高金额减值计提或许才是个开始。

但对于这一问题，东方证券并没有直接回复。

东方证券表示，公司两融业务运行平稳，风险较小，维持担保比率高于行业水平，减值影响较少。公司的信用减值损失，主要来自于股票质押业务。近年来，公司落实“控风险、降规模”的指导思想，不断压缩股票质押业务规模。

东方证券对21世纪经济报道记者回应，2022年上半年，公司股权质押规模进一步压缩。6月末，公司股票质押账面价值57亿元，较年初下降21%，较业务规模峰值时下降84%。今年上半年，受国内外政治经济和疫情等因素影响，叠加部分质押物经营不佳、股价下跌等原因，公司对股票质押业务合计计提减值8.61亿元，股票质押资产风险得到了进一步的释放。

东方证券称，整体来说，结合现有股质项目的情况和账面价值情况，预计后续股质减值事项对公司整体经营业绩的影响较小。

但由于公司未对具体项目进行披露，后续股质减值事项对公司整体经营业绩影响的大小，可能也只有等到下一个季报、或年报才能观察到。

目标价遭同行“三连降”

在中报发出后，东方证券掉落的不仅是净利润的排名，还有同行非银分析师对其下调的目标价。华泰证券在9月1日的研报《东方证券：投资减值拖累，资管利润贡献稳健》中，对东方证券给出的目标价是10.49元/股，前值为11.91元/股，下调了11.92%。此外，华泰证券非银团队对东方证券2022年净利润的预测亦大幅下调，此前预测为全年净利润55.03亿元，本次报告预测的2022全年净利润只剩29.42亿元。

实际上，今年以来，华泰证券非银团队已经对东方证券下调了3次目标价，分别是：

3月31日，东方证券公布2021年财报后，华泰证券研报《东方证券：经纪资管亮眼，财富管理深化》，将其目标价从17.94元/股下调到了14.66元/股；

4月30日，东方证券公布2022年一季度报后，华泰证券研报《东方证券：投行经济稳健，配股夯实发展》，将其目标价从14.66元/股下调到11.91元/股；

8月31日，东方证券公布2022年中报后，华泰证券研报《东方证券：投资减值拖累，资管利润贡献稳健》，将其目标价从11.91元/股下调到10.49元/股。

今年以来，东方证券每一次公布财报，股价就被下调。在华泰证券非银团队在对其进行了“三连降”后，东方证券的目标价已经“缩水”了41.53%。

截至目前，在中报发布后对东方证券下调目标价的还有，其下调东方证券目标价6%至10.7元/股。

但是，除华泰、中金外，今年以来，早已有不少券商分析师对东方证券的目标价进行了连续下调，包括、、浙商证券、安信证券、华创证券等券商。

例如海通非银团队，在去年10月东方证券公布了三季度报后，就对其目标价进行了第一次下调，从18.92元/股下调到18.62元/股；今年年报后，海通非银将东方证券目标价下调到14.52元/股；今年一季度报后，海通非银继续将其目标价下调到10.74元/股，区间降幅43.23%。

诚然，由于上半年国内资本市场波动过大，券商业绩整体表现不佳，目标价几乎都被非银分析师们下调过，但相较而言，东方证券目标价被下修的幅度比较大。

例如华泰证券在今年3月披露了2021年财报后，海通非银亦对其下调了目标价，但在连续下调后，其目标价也只是从23.38元/股下降到16.94元/股，区间降幅为27.54%。

（文章来源：21世纪经济报道）

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